在资本寒冬、二级市场远低于预期、行业逆风之时赴美IPO，或许是合众e贷在备案前夕最艰难的选择。

1月12日，美国SEC公布了深圳合众财富金融投资管理有限公司（合众e贷）的招股书。招股书显示，合众e贷已申请在纳斯达克上市，股票代码为“HZ”，计划最高融资575万美元。

认为，合众e贷此次IPO面临着两大难题待解；一是在监管风险依然高度不确定的前提下，其盈利模式单一成关键短板。二是过分依赖外部导流获客，核心竞争力不足。此外，行业竞争加剧、经济形势多变等都将是合众e贷可持续发展所面临的巨大考验。

业务模式单一，面临监管风险

公开资料显示，合众e贷于2015年11月正式上线，主打现金贷和车贷业务，旗下现金贷产品名为“好易借”。

招股书显示，2018财年合众e贷平台贷款总额的93%源于现金贷，7%为车贷。事实上，从现金贷和车贷的贷款占比来看，“好易借”已逐渐成为合众e贷的拳头产品。

截至2017年6月30日止合众e贷营收现金贷占比为85.5%，汽车贷款占比为15.1%，而截至2018年6月30日止其现金贷占比98.7%，汽车贷款占比为1.7%。两相对比之下，现金贷产品占比进一步上升并占据绝对主营业务。

事实上，从商业模式上来看，合众e贷模式较为单一，面临的政策风险较大。在此前的2017年12月，《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（下简称《通知》）下发后，合众e贷曾有过一次因政策风险造成的产品转型。

招股书显示，《通知》下发前，用户在合众e贷的获取服务的最高年化利率一度达到628.64%，远高于法定年化利率24%和36%的红线，为此合众e贷终止了年利率超过法定限额的贷款产品。

随着《通知》的下发，此前游走在监管红线的现金贷平台纷纷进行了产品多元化布局，其中掌众集团在调整闪电借款利率的同时，上线了贷款超市、线上商城、掌众云等，并布局了海外业务。

闪银则是通过科技手段挖据存量用户布局了会员制电商，同时通过科技赋能实现，新的业务增长。

而合众e贷则是继续扎根现金贷，通过向用户收取交易费、担保费等规避监管，实现高利率放贷。招股书显示，合众e贷会向借款人加收交易费和担保费（深圳市大地信通担保有限公司收取），分别为0.04％至13.5％和0.17％至9％，最高收取用户借款额22.5%的额外费用。

在备案方面，网贷备案的时间还存在不确定性，目前杭州已经确定待收少于10亿的平台将被清退，若深圳也以此为标准，则合众e贷有被清退的可能。数据显示，目前，合众e贷的待收为8.9亿元。

在目前看来，合众e贷单一的现金贷模式，未来还将面临监管趋严所带来的风险，同时网贷行业合规备案也是其将面对的巨大考验。

依靠外部渠道获客，核心竞争壁垒尚无

值得关注的是，合众e贷招股书显示，“好易借”的获客来源较为广泛，包括商业伙伴、社交媒体、搜索引擎、官网、官方微信公众号等，其中34%的用户来自于融360。而其汽车贷款的用户全部来自于合作伙伴中德信（广州）金融租赁有限公司（ZDX）的促销活动。

从获客方面来看，合众e贷的用户过度依靠外部流量，平台自身获客能力不足，存在短板。

与此同时，融360方面相关负责人对表示，目前融360其已经终止了与合众e贷的合作。

融360导流合作的终止，意味着合众e贷三分之一的用户或将流失，这对于其后续的营收势必会造成一定的影响。

事实上，合众e贷对于融360和ZDX在获客方面的合作极为重视，招股书显示，合众e贷与融360和ZDX的合作还将继续，业务中断则会对自身的增长产生重大不利影响，在发生负面影响时，将会调整获客策略。

招股书显示，自2015年11月成立至 2018年6月30日，合众e贷的累计注册用户约为594万人，其中包括8万名投资者和约64万名借款人参与了交易。

在竞争方面，合众e贷将面临网贷、现金贷的双向竞争，在网贷方面，招股书显示，合众e贷还面临着地方性业务竞争，包括投哪网、民贷、大麦理财、团贷、PPmoney、小赢理财等在内的等网贷平台均是其竞争对手。

而在现金贷方面，则主要受限于资金端的获取和用户的获取。

认为，单一的现金贷、网贷所面临的行业、监管等风险较大，一方面合众e贷在现金贷方面应不断拓展新的商业模式，寻找自身业务增长点，另外要加强自身获客渠道，盘活存量用户，多方面获取资金，实现资金多元化，补齐短板。另一方面，要修炼内功，加强合规化、体系化运营，在网贷、现金贷合规方面做好充足准备。

合众e贷上市的目的无非是；1、募集更多的资金用于企业发展；2、给创始团队和历史股东给予退出通道；2、打造更好的品牌知名度和上市影响力，在增强背书的前提下拓展更多合作。但从现在的种种迹象看，如果合众e贷不解决以上问题，其上市目的也恐难达成。

上市是企业里程碑的新起点而不是终点，合众e贷接下来要直面的挑战不仅仅是上市之路，更长远的眼光看合众e贷还要为更长远的可持续发展做好“谋篇布局”。